：）。公司针对市场消费趋势变化，在下半年优化费用效率。全年看，产品和品牌宣传及行销费用占收入比例达到8.0%（-0.4pcts）。2024年/24H2行政费用率分别为4.77%（-0.04pcts）/5.20%（-0.19pcts）。3）盈利：2024年公司整体、液态奶、奶粉、冰激凌、奶。”

  2.蒙牛推动精益化管理，优化市场库存稳价盘，拓展新兴渠道，推进数智化转型，持续提质增效。

  4.公司针对贝拉米商誉和非货币性资产大幅减值一次性释放压力，2025年上游牧业经营有望改善，公司将轻装上阵。

  6.事件公司发布2024年年度业绩公告：全年公司实现收入886.75亿元，同比-10.09%；归属股东利润1.05亿元，同比-97.83%。

  8.简评行业需求疲软，公司调整策略优化市场，收入增速有所承压分事业部看，全年公司液态奶、奶粉、冰淇淋、奶酪、别的业务分别实现对外出售的收益730.66、33.30、51.75、43.20、27.94亿元，同比-10.97%、-12.66%、-14.12%、-0.9%、+17.99%。

  10.其中，（1）液态奶业务，受供需矛盾突出、消费趋势转变等影响，公司采取去库存、稳价盘等措施，液态奶销售额出现下滑。

  11.常温奶持续推进渠道下沉，深度拓展B端业务，大单品特仑苏表现较强韧性。

  14.（2）奶粉业务方面，受出生率持续走低和行业竞争加剧等影响，销售有所承压。

  15.（3）冰淇淋业务，国内优化市场库存，并积极拓展新零售渠道，海外艾雪收入增长强劲，下半年冰激凌业务实现正增长。

  16.（4）奶酪业务，妙可蓝多收购蒙牛奶酪，有望提升奶酪业务BC联动带动业绩增长。

  18.受益于原材料价格公司毛利率提升，大幅减值释放压力，OPM表现亮眼24年全年公司毛利率39.57%，同比+2.42pcts，归母净利率为0.12%，同比-4.76pct。

  23.全年看，产品和品牌宣传及行销费用占收入比例达到8.0%（-0.4pcts）。

  27.主要系针对贝拉米大幅计提商誉及非货币性资产减值（影响蒙牛业绩39.814亿元），现代牧业商誉减值和净亏损影响蒙牛业绩8.271亿元。

  28.根据剔除此影响后的利润，公司2025年分红率提升至45%，预计派发现金股利19.94亿元。

  29.5）经营现金流：全年经营活动产生的净现金流为83.323亿元，同比微降0.2%。

  30.2025年轻装上阵，坚定推进“一体两翼“战略落地2024年下半年以来上游牧业经营承压，牧场持续优化产能，预计2025年原奶供需矛盾有望缓和，牧场经营亏损以及喷粉减值有望减少。

  32.考虑到公司未来战略将持续重视效率，提升经营利润率，2025年蒙牛利润较高弹性可期。

  33.公司将持续坚定推进“一体两翼“战略落地，夯实做强六大核心业务基本盘，加速打造营养健康平台和海外平台。

  34.同时，推动工厂、营销以至全行业的升级转型，打造消费者至爱的、国际化的、更负责任的、拥有强大文化基因的、数智化的“FIRST牛”，助力五年战略达成。

  36.风险提示：1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费的人的关注热点，企业虽然不断的提高生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，任旧存在食品安全质量安全方面的风险。

  37.2、原奶价格快速下行风险：乳品成本中直接材料占比较高，其中原奶及奶粉占比较大。

  40.3、市场之间的竞争加剧风险：乳制品企业之间的竞争加剧将导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业纯收入水平。

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